市场
昨日，核心债券收益率上涨。美国利率上升了6.7个基点，德国在长期曲线（30年期）上上升了5个基点。这发生在没有重要经济数据的交易中，但背景是日本长期债券收益率（30年以上）飙升至创纪录的新高。后者的具体触发因素是一场表现不佳的20年期债券拍卖，但潜在的驱动因素——财政风险与中央银行退场的结合——在欧洲和尤其是美国都是共同的。国际货币基金组织（IMF）再度发出警告，呼吁美国应对其“日益增加”的债务负担就是一个例证。英国国债收益率也上涨，但在整个曲线的分布上更均匀（+3-4个基点）。英国央行首席经济学家皮尔（Pill）支持前端利率，认为英国利率下调太快。他主张英国央行（BoE）削减利率的速度应该慢于季度调整。几位美国央行官员，包括旧金山的达利（Daly）和克利夫兰的哈马克（Hammack），坚持观望的立场。圣路易斯联邦储备银行行长穆萨勒姆（Musalem）强调了保持通胀预期在控制之中的重要性。皮尔和美联储政策制定者都没有支持各自货币。欧元/英镑微幅上涨至0.842，延续自5月12日以来的无方向交易。这早上的英国消费者物价指数（CPI）数据未能打破僵局，尽管它们达到了（非常）高端的预期。主基准通胀环比加速1.2%，同比为3.5%。核心指标从3.4%提高至3.8%，而服务业通胀——连同薪资上涨的高位，是皮尔所担忧的一个关键问题——从4.7%飙升至5.4%，是自去年8月以来的最快增速。欧元/英镑保留早前的涨幅，稳住在0.843附近。高通胀限制了英国央行的手脚，尽管经济可能需要一些支持。欧元/美元在5月中旬的反弹持续，昨日该货币对收于近1.13，并在今晨的亚洲交易中突破这一水平。日本日元也趁机推动美元/日元进一步下跌至143.6区域。该国的长期债券收益率再次上涨，30年期债券一度上涨超过8个基点，之后略微收窄。美国收益率也跟随上涨。我们特别关注曲线的长期部分，即将进行的160亿美元的20年期债券拍卖，可能会是一场有趣的拍卖，此前日本的拍卖表现不佳。此次拍卖是在持续的财政风险背景下进行的，同时特朗普的法案在众议院的地方税讨论中也在谋划出路。我们对美元保持谨慎。首个重要的欧元/美元阻力位1.157仍然还有一段距离。
新闻与观点
在展望2028-2023年欧盟预算的演讲中，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩（Ursula von der Leyen）表示，欧盟预算应该更加灵活，更加聚焦，并通过新收入等途径来偿还因疫情而共同借款的欧盟债务。冯德莱恩主张，预算必须应对新的地缘政治议题、贸易战、气候变化和技术变化等新挑战。当前，欧盟预算仅占GDP的1.0%多一点，其中90%已经被严格分配给固定议题（例如农业），而这一预算是在2019年和2020年设定的。下一个预算必须能够快速应对新挑战。新的欧盟预算应该依据疫情基金的原则运作，而不是在项目完成后报销一些国家支出，将拨款与达到里程碑和目标关联起来。由于下一预算中越来越大的一部分将用于偿还疫情基金提供的资金，因此必须为现有和新政策寻找新的资金来源。
日本4月份的贸易数据今日早间公布，显示出口同比增长2.0%。进口同比下降2.2%。贸易平衡略微转为负值，达到1160亿日元。与美国的密切关注的贸易顺差为7605亿日元，低于3月份的8469亿日元，但与去年同月相比仍高出143亿日元。日本财政部长加藤将在本周晚些时候的G7会议上与美国财政部长贝森特（Bessent）会面时，可能会讨论美日贸易不平衡的问题。近期的言论表明，在特朗普上月宣布互征关税后，外汇政策/日元贬值可能会在美日贸易协定谈判中被讨论。