华尔街重新展现出自信的风范，摆脱了四月份的关税恐慌，市场在感知到持久的贸易战缓和和不那么强烈的通胀脉动后，继续走高。标准普尔500指数连续第四个交易日上涨，收于5,916.93点，而道琼斯指数上涨272点，收于42,300点以上。纳斯达克则在经历了火热的一周后按下暂停键，由于META关于AI推出延迟的戏剧性进展略有回落，但依然收获了6%的周涨幅，英伟达和特斯拉像喝了兴奋剂的猎犬一样领衔上涨，周内均上涨超过15%。
这波涨势不仅仅是关于积极的新闻标题——它是关于债券收益率最终在去通胀信号的重压下破裂，以及人们渐渐觉得，关税引发的通胀风暴可能比预期的要温和。市场重新开始考虑，美联储理事沃勒可能是对的——关税带来的影响可能是暂时的，而非系统性的。4月份生产者价格指数的-0.5%——相比于+0.3%的预期——与本周早些时候温和的消费者价格指数形成呼应。债券交易者将此视为购买的信号，当天10年期国债收益率下降了九个基点，降至4.44%，尽管这一周仍然高出7到8个基点。美元因此走软，而市场对美联储降息的预期也悄然回归。
长期以来，软数据（基于调查的情绪）和硬数据（真实经济产出）之间的差异终于开始缩小——但不是按照理论派博士们所承诺的方向。不是实际活动转向以迎合悲观情绪，而是调查结果在追赶。情绪的音乐正在改变。商业情绪正在回暖，而实际经济数据则保持稳定。
周四的宏观大餐清晰地体现了这一点：失业救济申请数强劲，工业产出出乎意料地向上调整，零售销售略微超出预期（或符合预期，具体取决于你参考的数据），费城联邦储备银行指数则大幅反弹。唯一的瑕疵是在于建筑商信心的下降——但这是一个今年一直在动荡、对利率敏感的角落。其他数据表明，市场的动能正在悄然重新加速。那些预测滞胀的投资者看到自己的论点一点一点被削弱。现在的问题不是经济是否在放缓，而是市场是否一直低估了经济的韧性。因此，空头投资者发现能够插入的缝隙越来越少。
在表面之下，市场传达出的信号更多的是绿色而非红色。周期性股票和防御性股票均找到了买家，而标准普尔500指数493只成分股悄然跑赢了国内七大科技股（Mag7），这表明此次反弹正在扩大，而非收窄。市场宽度在改善，而不是恶化——这是一个微妙但看涨的信号。贪婪而非恐惧重新掌握了主动权，买权和卖权比例徘徊在春节前标准普尔创纪录时的乐观水平。交易者不再对滞胀进行对冲——他们是在对冲被抛在后面的风险。
话虽如此，这并不是一条单向的火箭车道。晚间的科技股震荡削减了纳斯达克的涨幅，提醒人们：这个市场对消息头条极为敏感，尤其是在与AI推出时间表和行业领导地位脆弱性相关的新闻上。尽管贸易休战的讨论暂时舒缓了紧张情绪，但关税不会消失——它们已深深烙印在政府的政策手册中。现在的问题不再是关税是否持续，而是有效税率会在哪里稳定。它会稳定在15%以上，还是随着交易和豁免协议的展开而下滑？
真正的市场计算在于传递成本的数学。企业选择吞下多少关税负担，以及多少会转嫁给消费者？这种平衡将需要数月才能显现——而且不会在新闻发布会上出现，而是在进口价格、消费者价格指数、零售销售趋势和隐藏在财报中的利润指导方面显现出来。交易者最终会在定价能力与消费者韧性之间的博弈中找到真相。在那之前，市场将会继续跟踪烟雾信号。
在今天的最后，我们身处一个“买入一切”的时期，经济数据压倒头条新闻之前的干扰，而一场高风险的关税博弈正在被重新定价为不再仅仅是负面。标准普尔500指数的表现仿佛上个月的抛售只是一个噩梦。就叫它如实反映的行情吧：这是一场受恐惧错失下一个上涨机会驱动的狂潮，而非纯粹的基本面推动。现在的问题很简单——谁依旧在场外，谁又将多快追上？